汪涛 | 2025-26年中国经济谈判：计谋扶助将是要道

作家：汪涛 系瑞银投资接洽部亚洲经济接洽掌握、首席中国经济学家、中国首席经济学家论坛理事

瑞银亚洲经济接洽掌握及首席中国经济学家汪涛近日发表中国经济透视，以下是主要不雅点：

2025-26年计谋扶助部分对消外部冲击

在基准景色下，咱们假定好意思国自2025年9月起分阶段对自中国入口商品加征关税，中国将加码计谋扶助。净出口可能在2025年仍会正面提振GDP增长，但到2026年出口可能大幅下滑，牵累制造业老本开支、何况对国内价钱带来下行压力。咱们谈判2025-26年政府或加码财政膨大，从而补充所在政府详尽财力、扶助基建投资，并推动房地产商场企稳。不外，跟着经济增长势头放缓，咱们谈判CPI通胀增速可能在2025年放缓到0.1%、2026年小幅下降0.2%。

好意思国加征关税可能给增长带来较大的负面冲击

咱们基准景色假定好意思国将于2025年一季度书记对约四分之三的中国入口产物加征60%关税，在2025年三季度到2026年二季度之间分阶段践诺，但推行加征关税的时点、领域和幅度存在格外大的省略情趣。咱们假定中国反制行动相比有限、仅针对部分好意思国产物，同期好意思国不会对天下其他地区全面加征关税。出口下滑最为严重的本事可能在2026年，可是咱们以为2025年企业就可能大幅削减老本开销。

中国加码计谋扶助，提振国内经济增长

咱们以为2025-26年中国政府或将加码计谋扶助力度，以提振内需。具体而言，咱们谈判增广财政赤字率或在2025年扩大2个百分点，一般群众财政预算赤字率扩大至3.5-4%（占GDP比重），尽头国债刊行领域上调至2万亿元，所在政府专项债新增名额上调至4.5万亿。咱们谈判央行可能在2025年 降息30-40个基点、2026年进一步降息20-30个基点，并加落实房地产扶助 计谋。咱们还以为关税冲击可能会推动政府加码对住户亏欠的扶助，何况落实更多结构性改良。咱们谈判2025年底东说念主民币兑好意思元汇率7.6，但政府不会主动将货币贬值动作宏不雅计谋用具。

房地产商场调理是影响经济增长的要道，可能仍需要一定时辰

9月底依赖，政府为提振需求、减少库存出台了一系列房地产扶助性计谋， 这些计谋或有助于促进房地产销售和价钱渐渐企稳。咱们现在谈判房地产销售或在2026年上半年企稳，新开工于2026年年中企稳，2025年二者跌幅诀别收窄至5-10% 和10-15%，一线城市房地产商场或最初企稳。政府房地产去库存程度、以及包括户籍改良和房贷利率下调在内的计谋扶助加码均可能影响咱们的基准预测，商场情谊变化亦然紧迫变量。咱们仍谈判中国不会出现严重的信贷紧缩或典型的金融危急。

2025年中国经济预测面对的主要风险

咱们谈判2025年中国GDP增速放缓至4% 傍边。好意思国加征关税的时点和幅度、中国出台计谋扶助的时点和领域皆可能与咱们的基准预测存在偏差。好意思国进一步收紧对科技行业的罢了行动、或更激进地鼓励与中国脱钩可能给中国经济增长带来罕见的下行风险。要是结构性行动和改良计谋更快落实，或将提振国内商场信心和经济增长。此外，在本轮房地产下行周期中，房地产商场的企稳时点也难以预测。