晶科电子IPO，祯祥系的又一“力作”
图片开头：公司官网
从香港科技大学走出来的晶科电子，围绕着LED深耕了20余年，但其行为大厂“配套”的扮装从未更正过。
在请科创板上市无果后，在祯祥系的加合手下，通过“简便”的成本运作后，蓝本无望的功绩相貌一新。
2024年10月28日，晶科电子通过港交所聆讯，并飞速在10月31日启动招股措施：拟刊行3360万股，每股订价为3.61港元，展望最多召募资金1.21亿港币。
关于这个中国汽车产业链最新一家上市公司，咱们应该抱以怎样的评价？
01
走出象牙塔，死磕LED逾20载
象牙塔，行为高校学术估计机构的代称，代表着学术估计责任的崇高与纯净.“学非所用”也让越来越多的群众学者将学问期骗到实体产业中——这亦然晶科电子的由来。
2003年，陈正豪与肖国伟在香港科技大学共同创立了“微晶先进光电”。
陈国豪为国内半导体鸿沟学术威信，1991年加入香港科技大学，早先出任电子及洽商机工程系教师等；而肖国伟在西安交大获得电子学工程硕士后留校任教，后赴港科大深造，读博时代师从陈正豪。
在导师和港科大孵化基金的支合手下，肖国伟启动走出学术象牙塔，（拉上恩师）修复公司，尝试将研发的种子工夫家具化、产业化。
这一干，就死磕LED逾20载：2006年，微晶先进光电完成倒装蓝光LED芯片研发并在广州建树晶科电子，吸收前者“财富包”后启动在内地进行交易化：
从大功率倒装LED芯片为发轫到器件、再到LED模组，基本每四年毕业一次；从2017年启动，晶科电子启动从传统LED厂商向“LED+”转型，迟缓成为LED智能视觉家具及系统提供商。
简而言之，晶科电子从建树于今，一直围绕着LED产业援助，把柄工夫迭代和制品旅途参加不同供应链——2011年参加电视泄漏、2014年谬误照明、2018年探索车灯，也由此形成了现在“汽车智能视觉”、“高端照明”、“新式泄漏”三伟业务板块。
把柄灼识估计数据，三个业务板块按收入洽商：
1，在中高端汽车智能视觉行业里，国产排行第五，宇宙排行第十二（市集份额约0.5%）；
2，在高端照明行业里，国产排行第三，宇宙排行第五（市集份额约5.3%）；
3，在液晶电视背光泄漏行业里，国产及宇宙排行第四（市集份额约9.1%）；
02
专科干配套，悉数依赖大客户
光电科技及相干产业化的应用发祥于西方，国内在早期主要承担制造方法；诸如照明灯、电视机以致是手机，基本齐是遵从着从代工到自主的发展旅途。
然而晶科电子与从制造中“偷师”不同，其主若是通过学术退换以提供“零部件”为主；因此也就奠定了其在产业链中的地位——专科给客户提供配套。
在交易环境中，To B的生意既持重先来后到，又对两边关系有所考量；关于LED供应商而言，1毛多的泄漏器件是高度依赖限制的，因此供应商们齐挤破头地但愿抱上大腿；然而，作念配套的又不单一家……
晶科电子参加LED的时期也并不早，思要其后居上并拦阻易，好在学术撑合手下工夫比拟豪放家具有所突破，也为其参加TCL、三星电子、飞利浦等提供了门票，其运道大要上亦随从着大客户波动。
把柄招股施展书数据，晶科电子高度依赖大客户，2021年至2024年前五个月，前五大客户占其营收比重分别为71.8%、73.2%、73.5%和77.1%；第一大客户占比为30.5%、24.8%、38%和38.8%。把柄业务分辩看，2024年前五个月：
1，“汽车智能视觉”营收主要来自“祯祥系”，占该业务收入比重为89.59%；
2，“新式泄漏”则有TCL和三星电子，其中TCL单家占该业务收入比重为44.64%；
3，“高端照明”主要客户为三星电子和飞利浦，其中飞利浦单家占该业务收入比重为29.53%。
聚会公司的发展旅途（参加不同产业）看，晶科电子行为配套的存在，三伟业务齐深度绑定了细分鸿沟的大客户；
然而抱大腿是有代价的，即是势必地被大客户欠款，2021年至2023年，公司应收账款占其当期营收在40%高下。这意味着，公司限制作念大的同期需要更多的资金来提前为大客户“垫资”。
03
基本面焕新，全靠与祯祥系间的“神来之笔”
早在2019年底，晶科电子便寻求在科创板上市，但在上交所条目进一步补充辛勤后，公司以疫情影响功绩波动和业务发展策略为由，于2020年5月主动猬缩上市央求。时隔三年，晶科电子于2024年2月向港交所递表央求上市，在10月底通过聆讯后近日发起招股。
而这一次不祥获胜上市，最大的助力在于祯祥系。
把柄招股书泄漏，晶科电子2021年至2023年，营业收入从13.88亿元合手续擢升至18.58亿元，净利润从0.8亿元合手续增长至0.82亿元；2024年前五个月，营收同比增长34.88%至8.43亿元，净利润同比暴涨4.8倍至0.47亿元；靓丽的功绩发达的背后有着强劲的成本运作。
从收入组成上看：2021年，晶科电子收入中74.5%来自于“高端照明”业务，彼时“汽车智能视觉”占比仅有5.33%；而2024年前五个月，“汽车智能视觉”占比大幅跃升至43.3%，“高端照明”业务占比降至30.13%—— 伏击的趋势是，“高端照明”业务的收入是大幅着落的，从 2021 年的 10.34 亿元降至 2023 年的 6.51 亿元。
而“汽车智能视觉”业务收入的增长则主要来自于并表的神来之笔：
2018年10月，晶科电子与祯祥系共同建树领为视觉，建树初晶科电子占比49%。从产业链上看，祯祥是但愿借助晶科电子的LED工夫将合伙企业打变成专属灯厂；
在败走科创板后，2021年9月，晶科电子向领为视觉增资1640万元后，晶科电子合手股比例擢升至51%，由此领为视觉的功绩便全部并入晶科电子，跟着祯祥订单的加合手，晶科电子得以在原中枢业务大幅恶化之下功绩保合手增长；
进而在2023年12月，晶科电子通过刊行股份的花式，收购祯祥系合手有的领为视觉的剩余股份，此举让领为视觉的利润全额计入晶科。 其中 ，祯祥系掌舵者李书福的男儿李星星在成本运作下成为晶科电子的第二大推动，波折合手股比例约 11% ，这也让晶科与祯祥的关系愈加玄机。
作念个假定：如果莫得并表领为视觉，晶科电子2021年至2023年的营业收入分别为13.14亿元、10.11亿元和10.87亿元；而通过成本运作后，功绩发达则大幅得到改善——仅在2024年前五个月，未并色彩况下应收为并表后的56.7%。
04
结语
关于晶科电子而言，行为大客户的产业链补充，在深度绑定之下功绩高度依赖客户在末端的竞争才气，在“祯祥灯厂”加合手下功绩得到判辨虽然是善事，然而永恒地看也曾一门寄东谈主篱下的生意，浅显的利润率——未超6%，一朝卑劣遇冷将对功绩产生精深的负面影响。
要冲破“羁系”，只可往末端的产业链去蔓延，通过OBM模式去打造自主品牌，比如我方作念照明灯；或者在成本市集补足现款后，以并购花式延展到更高毛利的产业业务中去。
以上，对任何一家依靠成本运作得以跃龙门的公司而言，咱们在中短期内齐应付其抱有应有的严慎。
